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大类资产配置一周报:A股成长仍占优 黄金继续回调

2019-10-27 14:36:08

光大证券金融工程研究团队每周发布资产配置和资金推荐

摘要

主要资产表现:a股增长仍然占主导地位,黄金继续回落。1)主要类别净资产值变化:a股经历了一段动荡和调整时期,今年以来总体趋势仍相对较好。香港股市已落后于其他股指近一年,最近有所反弹。过去一年,黄金上涨了30%以上。2)主要资产波动率变化:a股波动率最近持续下降,黄金波动率6个月保持在15%。

主要资产驱动因素的变化:工业增加值和pmi有相反的影响。工业增加值是过去3个月对上证50指数影响最大的因素,并将继续对a股产生积极的推动作用。与此同时,过去一个月pmi的反向驱动力相对较强。虽然两者都是经济相关因素,但pmi和工业增加值有不同的影响方向。与工业增加值相比,pmi是通过调查获得的领先指标,反映了更多的期望。当目前的pmi持续低于50时,货币和金融后续政策将使a股受益。工业增加值更多的是过去的反映。香港股市主要受互补收益驱动,而美国股市估值仍受到关注。

主要资产驱动因素的变化:美元指数推动a股反转。除了工业增加值对上证50的积极影响外,美元指数也表现出相对明显的反向驱动。美元指数在早期继续上涨,给a股带来很大压力。目前,贸易摩擦是不确定的。美国方面对此感到担忧,美元指数已经回落。与此同时,尽管美国数据稳定,但仍对股市感到担忧。

资产配置策略:保持短期、中期风险和长期低风险判断。1)长期和短期风险区间预测模型:该模型认为9月份的短期风险为中等水平,长期风险为低水平。沪深300投资组合对应长期和短期风险区间的预测头寸为25%,自9月份以来投资组合增加了1.23%。2)风险预算组合:受本周国债下跌的影响,三个组合的回报率分别为0.08%、-0.07%、-0.11%。

基金市场评论:中国证券股票基金指数(包括混合股票和股票基金)本周下跌0.47%,今年上涨37.31%;中国证券债券基金指数本周上涨0.04%,今年上涨3.22%。

根据巴拉的风险模型,偏置基金投资组合本周表现略优于基准:投资组合本周小幅下跌,跌幅为0.58%,中国证券偏置基金指数下跌0.47%,投资组合本周继续表现略低于基准0.11个百分点。自2019年1月1日以来,投资组合上涨了35.73%,损失了基准指数的1.58%。

风险提示:结果基于模型和历史数据,模型有失败的风险。

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